大连商品交易所

创新鲜活商品交割制度 养殖企业“蛋”定渡难关

来源:中国证券报发布时间:2018年03月12日

  作者  马爽

  2017年3月1日,鸡蛋期货1703合约完成3手配对;5天后,在国内著名的鸡蛋集散地的湖北浠水县,该笔配对以车板交割的方式顺利完成检验和交收,这标志着大商所创新推出的包括每日交割、车板交割在内的一系列新制度正式落地实施。

  一年来,新制度充分适应了“鸡天天下蛋,蛋天天交割”的产业特点。产业企业参与鸡蛋期货交易和交割的积极性大幅增加,期货市场运行质量有效提升。在去年鸡蛋现货市场大幅波动的情况下,鸡蛋期货市场保持平稳运行,充分发挥价格发现和风险管理功能,帮助企业规避风险,为推进蛋鸡养殖行业供给则结构性改革、提升整个产业风险管理能力、服务行业稳定健康发展提供了有效的工具和经验。

  产业客户积极响应

  为进一步贴近现货实际,更好地发挥期货市场服务产业的功能,大商所完善鸡蛋合约,创新性地推出全月每日选择交割(简称“每日交割”)和车板交割制度。与一次性交割方式中一个合约只有一个交割日不同,在每日交割方式下,卖方客户可以在交割月第一个交易日至最后交易日的前一交易日主动申报交割,一个合约可以交割的日期最多增加到了18个。同时,在已有的标准仓单交割基础上增加车板交割,卖方在交易所指定车板交割场所将货物装载至买方车板便可完成实物交收,不仅更贴合鸡蛋现货贸易贴点,也减少了检验费、仓储损耗等费用。

  每日交割和车板交割等新制度自鸡蛋1703合约开始实施,至今已成功交易了12个合约。由于新制度更符合鸡蛋作为鲜活农产品保质期短、即产即销的特点,提高了市场可供交割量,产业企业参与期货套期保值的积极性大幅提升。从单位客户参与鸡蛋期货交易情况看,2017年参与交易的单位客户数量同比增长了25%,单位客户年累计成交量和日均成交量同比分别增长34.2%和46.5%;从交割数量上看,去年3月至今年2月末,鸡蛋期货共完成交割463手,是上市前三年总交割量的三倍,其中多数采用每日交割方式,共计418手,一次性交割仅45手。此外,车板交割由于减少了仓储损耗,大幅降低了交割成本,逐步取代了仓库(冷库)交割。一年来,车板交割共计88手,超过上市前三年冷库交割的总和。

  湖北晨科农牧集团股份有限公司旗下子公司家和美食品有限公司(下称“家和美”)早在2014年4月就参与了鸡蛋期货上市以来的首次交割,新制度推出后,又成为交易所指定的首个鸡蛋期货车板交割场所。多年来,家和美见证了鸡蛋期货市场的变化和成长。家和美总经理闫铁山表示:“每日交割不用受制于一次性交割的限制,可以实现天天交割,车板交割更便于贸易商、中小蛋鸡养殖企业参与卖方交割,也有助于买方接货后处理现货,加快了货物的周转速度。同时,随着交割次数和数量的增加,交割产品质量也在逐步提升,交割争议也越来越少。目前期货交割已成为周边蛋鸡养殖户很好的一个卖蛋渠道。”

  鸡蛋期货成首个合约连续活跃的农产品品种

  交割作为连接期现货市场的桥梁,交割的顺畅与期货价格的有效性息息相关。在鸡蛋新制度实施后,由于交割成本降低、交割便利性提升,期现套利更为顺畅,期货市场运行质量进一步提高。一是鸡蛋期货市场规模大幅增长,流动性显著提升,2017年鸡蛋期货累计成交量0.4亿手,成交额1.4万亿元,日均持仓18万手,同比分别增长65.8%、76.3%和60.7%,换手率达87.9%;二是期现货价格运行相关性提高,达到0.94,接近成熟品种;三是近月合约的套保效率大幅提高,由上年的11.1%提高至87.8%;合约到期期现价差率明显下降,达到5.3%,较上一年减少了7.6个百分点。

  市场普遍反映,自实施鸡蛋1703合约以来,期现价差的收敛性更好了。闫铁山说:“1702合约在临近交割月时,一直处于期货升水的状态,直到临近一次性交割时,期货价格才逐渐回归。而1703合约在进入交割月几单交割完成后,期货价格很快回归;到1704合约时,基本与现货价格走势一致。”

  值得一提的是,鸡蛋近月合约相关性的提高,降低了产业客户参与近月合约的难度,鸡蛋期货呈现出全合约活跃的局面,成为国内非一五九合约活跃程度最高的农产品期货。据统计,鸡蛋期货非一五九合约的日均持仓量占比由2016年的1%上升至2017年的14%,成交量占比由2016年的0.2%上升至2017年的12%,1705、1709、1801合约交割月前月成交分别较上年相应合约增加了549%、51%和82%。不计7、8月两个2017年度的新增合约,2017年鸡蛋非一五九合约交割月成交量是上年相应合约的48倍。

  随着期货价格有效性的提高、近月合约的活跃,产业客户参与期货套保的积极性也在提升,形成了金融与实体双促进的良性循环。山西晋龙养殖股份有限公司总裁杨学勤表示:“2017年3月份以前,公司只在主力合约做部分套保单,由于交割不便,都在交割月前提前平仓了。鸡蛋期货实行新制度以后,鸡蛋非一五九合约逐步活跃起来,期现价格的连续性和贴合度更紧密了,为产业客户提供了更大的便捷。我们现在不仅开始参与期货交割,而且还在非一五九合约交易、交割,根据每天的产量和销售量合理安排卖出套保和买入套保,客户更加稳定。”

  此外,期货市场运行质量和影响力的不断提升,也促进了现货价格的运行更为合理。闫铁山指出:“以前浠水地区鸡蛋收购价格经常比其他产区低,现在这种情况很少了。因为只要期货价格比现货价格高,就会有人将现货在期货上卖出,从而提高了当地鸡蛋现货收购价格。”

  助力行业稳健发展

  蛋鸡养殖门槛低,潜在产能大,周期长,风险高,导致行业高度分散,价格巨幅波动带来的经营风险成为蛋鸡养殖农户致富、企业发展和产业升级的拦路虎。特别是2015年以来,我国蛋鸡养殖行业自产能大幅扩张,鸡蛋供应快速增长,加之2017年春季禽流感持续时间较长,对需求产生不利影响,2017年春节后鸡蛋价格一路下跌,在5月创下十多年来低点,行业亏损严重。新制度推出正逢鸡蛋产能严重过剩、价格大幅下跌之时,为蛋鸡养殖行业提供了有效的风险管理工具,帮助企业顺利渡过难关。5月底6月初,由于亏损严重,养殖户甚至提前淘汰在产蛋鸡,导致存栏量短期减少较多,鸡蛋价格在6月后反弹,全年现货价格波动较大。统计数据显示,2017年郑州地区鸡蛋现货价格波动率为2.44%,而同期期货市场不仅未出现异常波动,且价格波动率仅为1.37%,远低于现货市场。

  杨学勤对记者说:“2017年上半年鸡蛋现货市场价格持续低迷,而且受禽流感影响,出货不畅,库存累积,公司销售压力很大,在1703、1704、1705、1706合约上均作了卖出套保,拓展了现货销售的途径,在行业整体严重亏损的情况下,仍有盈利,顺利渡过了危机。”

  济南良新商贸有限公司总经理张良书也表示,去年,鸡蛋现货价格大幅波动,整个鸡蛋产业看到了鸡蛋期货的价值,以往靠天吃饭的行业思维显然是不可持续的,将期货价格作为实际经营工作中控制成本、核算利润的参考,已经成为很多鸡蛋养殖企业的习惯。

  近年来,大商所在持续创新完善合约规则,为鸡蛋产业提供价格参考和避险工具的同时,积极通过“保险+期货”、场外期权、产业培训基地等多种形式,探索构建鸡蛋期货服务产业体系,满足行业内多种形式适度规模经营的需要。服务对象从集团化养殖企业、“公司+农户”的龙头企业,到农民合作社、中小养殖户,从上游鸡蛋生产者到深加工的工业企业,帮助企业从过去被动接受价格,向主动管理价格转变,实现多方共赢。

  此外,为服务贫困地区养殖企业,支持国家扶贫攻坚战略,大商所已将位于国家级贫困县的两家养殖企业设为交割厂库,便利当地蛋鸡养殖企业利用期货市场实现稳步发展。

  大商所相关负责人表示,品种与制度的完善永远在路上。蛋鸡养殖产业参与期货程度的加深对期货市场提出了更高要求。为进一步适应行业发展,大商所将持续优化交割质量标准,完善相关的规则和流程,扩展交割区域,不断满足企业和养殖户的风险管理需求,促进行业的健康稳定发展。他提出,交割区域内的规模化蛋鸡养殖企业、鸡蛋批发市场等相关企业可向大商所提出申请,成为鸡蛋交割厂库和车板交割场所,共同为鸡蛋产业参与利用期货市场提供优质的交割服务。