大连商品交易所

“大商所2017年基差贸易试点”系列报道之二:基差贸易为黑色产业企业参与期市辟蹊径

来源:期货日报发布时间:2018年05月15日

  记者  姚宜兵

  近期,由国信期货牵头、鞍钢股份有限公司(下称鞍钢股份)和中国建材集团有限公司(下称中国建材)两家大型国企作为贸易主体参与的大商所铁矿石基差贸易试点项目顺利结项,该项目成为黑色产业企业利用国内期货市场的创新亮点。

  国信期货项目负责人介绍,鞍钢股份作为买方需要采购成本最优化的铁矿石,追求更便利的付款方式及账期;中国建材在与鞍钢具有传统贸易的基础上,需要建立稳定的矿石供给。通过此次基差试点,鞍钢股份由于事先进行了套保,规避了铁矿石价格上涨导致的成本扩大风险;中国建材则提前完成销售,并在行情上涨时完成点价,获得了行情上涨利润,同时拓宽了贸易渠道。此次基差贸易试点为两家国企提供了更加灵活的贸易模式,更为透明、公平的参考价格,提高了双方的谈判效率。

  国企联袂唱出创新大戏

  鞍钢股份和中国建材作为国有企业率先走出了尝试基差贸易的扎实一步,对整个行业起到了风向标的作用。在市场运行过程中,鞍钢股份作为矿石采购方,主体需求一是在保证质量的前提下,采购成本最优化的铁矿石;二是需要供货方提供更便利的付款方式及账期。而中国建材作为矿石销售方,主体需求则是一方面需要稳定与鞍钢间供销关系;另一方面让企业贸易利润最大化。

  国信期货上述负责人介绍,依据两家国企的特点,国信期货在服务双方基差定价的过程中,充分考虑到铁矿石贸易模式的多样性与两家企业间的实操性,提供了现货基差定价与漂货基差定价两种模式、直接法与估值法两种基差确定方法供企业选择。最终,企业结合市场运行情况和实际需求确定了合理基差,使企业实现多赢。

  据国信期货上述负责人介绍,本次试点项目品种为铁矿石,数量5万吨,鞍钢股份为实货买方,卖方为中国建材。根据自身贸易与生产经营特点,交易模式为鞍钢股份制定基差,中国建材点价。交易货品为纽曼粉,交货地点为鲅鱼圈港,双方最终商定基差为60元/干吨,挂钩铁矿石期货1805合约,点价期为2017年12月29日至2018年1月29日。

  据介绍,在确定基差的环节中,国信期货为企业提供了两种设计思路,一种是直接法,即根据市场当前的基差情况确定,优点在于操作简单,双方易建仓,缺点则是无法对未来基差变化做出预判,只能被动接受基差风险;另一种是估值法,即根据历史基差走势,并结合目前期现变化情况,对未来基差进行估值,该方法优点在于基差制定可对基差走势做出预判,缺点在于基差过大或过小时双方意见难以统一。最终,市场给出了机会,2017年11月下旬,铁矿基差位置适中,双方最终确定60元/干吨的合理基差,完成合同签订。2018年1月22日,中国建材一次性完成点价。鞍钢股份期货头寸对应平仓,完成交易。

  通过此次基差贸易试点,中国建材提前完成了销售,且在行情上涨时完成点价,获得行情利润,并成功拓宽了贸易形式;同时,鞍钢股份由于事先进行套保,避免了成本上涨,并获得了基差扩大的红利(合同基差60元/干吨,点价日基差84.5元/干吨,相当于采购成本降低24.5元/干吨),现货部门采购到了低于市场价格的原料,期货部门账户资金增加,实现企业间、部门间共赢。

  黑色产业发展基差贸易空间广阔

  近年来,铁矿石月度定价已逐渐成为趋势,加上兴起的具有中国特色的港口现货销售模式,铁矿石定价逐步形成了区域化、指数化、多样化的特点。铁矿石现有的定价模式,虽然很大程度上灵活地满足了贸易双方的需求,但依旧存在各大指数的可交易性条件差、期现基差风险不可规避的弊端。因此,基差贸易在黑色产业中的应用可以说恰逢其时。

  基差贸易不仅能够满足贸易双方灵活多变的谈判需求,更具有延期定价,减少价格风险,锁定成本和利润等优势;企业可根据不同的需求和目标,择优成为基差报价方或点价方,并根据实际情况选择灵活的点价期与账期。同时,贸易双方均可根据各自的经营目标与风险承受能力,灵活使用金融衍生品对冲不利价格或基差波动的风险,对企业经营和风险管理都有重大意义。

  上述期货公司项目负责人及两家企业代表均表示,通过此次基差贸易试点,企业获得了非常宝贵的经验,对于产业企业尤其是国有产业企业开展基差贸易具有非常好的借鉴意义。首先,期货市场为铁矿石定价提供了更加公平、公正的参考价格,有利于体现铁矿石当前的市场公允价值。其次,基差贸易为贸易双方提供了更加灵活可靠的交易模式,谁来报基差、谁来点价、按一口价或月均价、波段结算等事宜均可协商。同时,基差贸易具有延期定价的优势,双方可先用货后定价,有利于维持稳定的购销关系,提高双方谈判效率。再次,基差贸易的成熟运用,有利于企业管理价格波动性风险,便于企业风险管理、预期管理。铁矿石期货良好的流动性为企业创造了优良的避险环境,使企业无需直接参与期货市场交易也能够管理风险与利润,为国有企业长期、稳定运营提供助力。

  市场人士表示,在大商所的积极推动和市场各方的不断努力下,国内黑色产业的基差贸易之路已经悄然打开。下一步,国内期货公司及风险管理公司可以借鉴有色、农产品成熟的基差贸易模式,并根据铁矿石贸易特点,深入研究、摸索更适合企业需求特点的基差贸易模式;产业企业应积极与专业金融机构合作,合理利用金融衍生品工具为企业经营保驾护航。

  前文回顾:“大商所2017年基差贸易试点”系列报道之一:对接钢企 谱写期市服务实体经济新篇