大连商品交易所

浙江明日控股集团股份有限公司副总经理、米斗科技CEO 李叶萌

来源:发布时间:2017年05月24日

  各位的尊敬来宾,塑料产业界同仁们下午好。

  首先非常感谢大商所给了我这一次机会让我代表明日控股将过去十年企业期货和现货企业的经营一点心得体会和大家做一些分享。

  塑料企业如何借助期货工具来助力企业的经营发展,这个标题稍微做了一点改动,前面加了风雨同舟,为什么加这四个字,回顾过去十年历程来看,确实宏观经济也好,产业格局也好,发生非常大的波动和变化,企业也是在不断的变化当中调整自己的经营策略,在这里非常感谢大商所在过去十年期货体系建设,品种丰富过程当中,能够帮助我们这样一个产业客户助力自己经营的发展。

  我今天的演讲主要是分三个内容,第一块简单介绍一下明日控股基本情况,第二点我想讲一讲站在产业链中间环节,作为中间商我们怎么看待期货对于整个塑料产业链的作用,第三部分主要是分不同的阶段,介绍结合企业自身经营发展,介绍如何运用期货工具。

  首先我想介绍一下明日控股主要专注于塑化流通领域的一个供应链服务商,为产业上下游客户提供分销、共赢、金融、物流、研究、数据等综合性服务。我们始终把通过专业化服务为产业客户创造价值,促进塑化产业链高效运营作为企业一个始终不变的使命。把打造开放、共赢包容的塑化产业链服务平台作为企业未来发展一个愿景。回顾企业的发展历史,也经历了两个十年,从1998年公司成立之后,其实塑料业务就已经在开展了,从98年到2007十年间整个公司经过多元化的发展,明确把塑料流通作为公司的核心业务,把一些非核心业务从我们公司剥离,走一条专业化的发展方向。到2016年第二个十年,经过多年快速发展,整个公司塑料原料经营规模达到275万吨,应该比十年前增长近六倍。

  接下来想介绍明日控股一些经营的特色,主要四个方面:

  第一个方面分销+直销,所谓的分销也就是说我们主要是为上游的石化企业提供原材料分销服务,为什么这么说?现在大概90%销售量全部来自于上游的资源采购,所谓的直销指的是我们销售量当中接近85%是直接到终端工厂的,其实我们提供的就是一个产业链端对应一个服务。应该说通过我们的分销缩短产业链运营环节,提高效率。第二个特色国产料+进口料,通用料+专用料相结合的模式,通过多样化的模式,以及丰富的经营品种来满足下游生产企业多样化以及个性化的需求。第三个期货+现货,期现结合已经深入到现在企业经营日常当中去,现在公司LLDPE、PVC、PP三大主流品种已经占到整个公司90%这么一个量,其中可交割品占到50%,期货和现货的结合已经深入到日常经营当中去了。第四个特色主要是线下结合线上,我们在去年年初上线自己的电商平台米斗网,我们希望搭建这样一个线上的连接方面,主要目的是三个:一个是能够搭建一个跟产业客户供应链的协同平台作为数据交互。第二个目的希望通过平台来连接外部优势的资源,能够给产业客户提供更好的服务。第三个愿望是希望搭建一个产业社区,能够就像这个大商所会议一样搭建一个平台,大家能够在这个平台做一些更好的交互互动交流,促进产业升级。

  二、想讲一讲作为产业链的环节,作为中间环节作为中间商怎么来看待期货的作用,首先讲一讲对于产业期货的认识,塑料产业呈现金字塔的结构,上游体量比较大,规模比较大,然后数量不多,集中度比较高。下游是整个全国塑料加工企业有几万家,规模相对来说是偏小,而且比较分散,上游的一种产销模式大批量生产大批量销售这么一种模式,下游客户它的一种生产方式可能更多是订单式,需求是碎片化,分散化,离散化,这样一种上下游产业结构包括上下游产销模式的差异性,就导致整个产业存在供需的错配,包括我们时间上错配,空间上的错配,包括品种上的一些错配,这样一种矛盾从我个人观点来看可能短期或者将来很长一段时间内根本上很难去取得缓解,只能起到一个转移跟缓和作用,在这个过程当中中间商包括我们的分销商包括贸易商跟交易商组成这样一个中间交易的群体,才是能够化解供需矛盾的很关键一个环节。我们中间商起到蓄水池和缓冲器这么一个作用。虽然中间商能够起到这样的作用,但是从本质上说这样的供需矛盾其实并没有被化解,只是暂时被隐藏起来,整个中间商作为一个群体本身的能力包括资金风险承受能力也是有限,当供需矛盾大到一定程度的时候,整个中间商也会经历很剧烈的去库存,会导致整个价格非理性的波动,其实这样一种价格非理性波动对于产业链来说应该是没有好处的,所以整个塑料产业急需向期货市场这样一个能够帮我们中间商来规避风险,转移供需矛盾这么一个工具。

  有了期货市场有了期货工具以后,主要讲几个发挥的作用,第一个对于产业客户来说拥有套期保值的一个工具,能够更好规避价格波动的风险,从一个产业链的角度来看,中间商业群体只有把自己的风险及时的转移出去,才能更好的去做供应链的服务,因为如果你不把风险转移出去,要么是向上游转移,要么向下游转移,必然会导致你跟产业客户之间是一种博弈关系,只有转移出去了以后才能够更好做好你的本质工作。

  第三个期货市场能够有一个更好反应市场预期的作用,通过现货价格能够快速的去调解供需矛盾,这个可能在传统现货市场里面反应比较慢的,透明度公开度没有那么高,从而起到一个优化资源配置的作用。这是我想讲的从我们产业客户角度来看,期货市场发挥的作用。

  第三部分中间讲一讲整个期货怎么样助力明日企业经营发展的过程,我把过去的十年分成四个阶段,每一个阶段对于期货的认知,包括对于交易模式的运用,包括我们整个管理模式的创新,组织模式的一个创新,我想分这四个维度分别来进行一个介绍。

  应该从2007年开始第一个塑料品种上市十年来,整个宏观经济也好,整个产业格局包括我们整个市场的组成结构,包括我们的期现结构,都出现了一个非常大的变化,我们作为一个现货企业作为产业企业一方面还是比较被动,因为整个市场体量太大,必须适应体量的变化,跟随这个趋势,另一方面回过头看这十年,也是通过这样一个跟随市场创新的演变,给了企业更好的创新学习的机会。把过去十年分成四个阶段:

  第一个阶段2007年到2008年,第二个阶段是2009年到2011年,第三个阶段2012年到2014年,第四个阶段2015年到2016年。之所以这么划分,相对来说比较主观,不一定很科学,我们主要是觉得这四个阶段里面的我们的宏观包括我们产业的一个格局,包括价格驱动主要因素,以及期现价差都呈现一个比较明显的特征,所以我想分别介绍一下,第一个阶段2007年到2008年虽然已经过去十年,应该来说印象非常深刻,甚至说有点心有余悸,主要是2008金融危机导致价格大幅度波动,尤其在2008年国庆节以后整个市场大幅度暴跌以后,造成市场贴水结构非常明显,这个阶段期货品种刚刚上市,整个市场参与度应该来说还不是特别高。第二个阶段2009到2011年这三年,看这张图彩色那根线是价格趋势,灰色的线主要描绘出来主要是供应的增速,主要是聚烯烃聚乙烯供应的增速,在这个阶段出现产业跟宏观之间的错配,2009年是整个宏观经济复苏的一年,整个经济周期里面大幅度补库存,这个时候也是过去十年里面产能扩张最快的一年,但是在这样一个环境下面,回过头来看整个价格的驱动因素不是产业基本面,反而是宏观,那么2011年其实是反过来,是倒过来的,所以这个阶段是一个错配的阶段,在这个阶段里面感受到产业客户介入期货慢慢多起来,但不是很普遍,整个市场呈现高度升水的一个状态。第三个阶段在整个宏观经历大幅度波动以后,进入到一个平台期,整个价格驱动因素,从宏观慢慢切换到产业基本面,这个时候大宗商品之间呈现一种分化的趋势,这个时候产业投产的增速也慢慢的放缓,应该说基本面有了好转,这个阶段整个塑料的价格应该来说还是振荡向上偏强的格局,这个阶段出现第二个错配,为什么也叫错配,整个对未来一种投产的新增产投产的预期可能是比较悲观,整个市场从之前的升水结构变成一个贴水结构,但是实际情况整个新增产量的投产的速度往往低于预期,所以最后出现多次近月合约补贴水的行情。第四个阶段大家看到从2014年开始整个原油暴跌开始到2015年整个股灾,包括2016年整个新的一轮库存周期,宏观对于商品的影响又在增强,这个时候2015年发现整个产业投资的增速也在扩张,这个时候应该是产业跟宏观共振的阶段,整个市场,包括市场价格波动,包括基差波动都在大幅度放大。

  接下来分别从各个阶段谈一谈我们企业在这个过程怎么认知期货,怎么样管理期货,2007年期货品种刚刚上市,对于我们企业来说更多是观望,其实没有更多的介入期货,2007年一直到2008年年终整个市场是单边上涨的,作为现货贸易企业当时的经营模式来说,可能本身没有很强的动力去做空做卖出套保。第二个主要更多还是一个认知的盲区,主要是对于整个风险的认知,对于整个市场规律的认知,包括对于整个外部的金融因素,对于整个价格驱动因素的认知,其实当时都是一个盲区,导致我们没有怎么介入期货,当时这个事情感触比较深,当时2007年的时候我是主要负责公司进口业务的这块,进口料整个经营模式相对来说周转期比较长,船期比较长,当时2008年上半年的时候,记得当时整个一个小部门,上半年做了大概一万多吨货,大概利润已经有2千多万,当时对于风险完全没有意识,只要外商有货我们都订,完全不知道怎么去规避风险,到最后因为大家都订货,导致整个货物的挤压,到港的延迟,整个在途的库存非常非常大,当时实际上到了2008年下半年开始价格已经有点回头了,但是当时积累的浮盈是非常非常丰厚的,所以我们也没有这样一个的意识,觉得再跌一点问题也不是很大,后来看到2008年10月国庆节以后的一波暴跌,期货的连续跌停,整个现货陷入一种没有流动性的状态,导致现货卖不掉,当时这么一种状态,我们也没有办法更好地规避风险,只能眼睁睁看着损失的扩大,到最后2011年11月底整个亏损已经达到了1500万,整个这个阶段应该是我们企业认知风险包括认知我们的库存管理认知我们期货这么一个作用的萌芽的阶段,但是事后来看付出的代价非常惨痛的。

  第二个阶段讲一讲2009年到2011年。看右下角这个图是背景,宏观跟产业的错配,看2009年整个塑料的价格基本上是一个趋势性上涨的,但是在看左上角这张图,2009年这一年其实整个供应量供应增速(蓝色柱子)非常高,其实当时这一年整个供需应该是比较差,反过来再看2011年,走势其实是趋势下跌,回过头再看左上角这张图,整个那一年塑料制品,整个需求增速还是非常高,但是产能扩张其实在萎缩的,其实回过头来看2011年整个进入一个非常明显彻底去库存的状态,在这样一个宏观跟产业错配的状态下,作为我们企业来说2008年这一轮刚刚吃过亏,所以非常小心的,我们在操作现货过程当中压低库存,我们的进口料一单一批,预先审批,非常谨慎。对现货操作来说,同时又意识到期货一个作用,我们也在尝试着通过期货去做套期保值,但是在当时环境下面我们也很困惑,如果按照基本面一个想法,按照库存管理的想法,当时做进去实际上跟市场是一个反向的,所以当时我们操作期货也是比较谨慎,在这个阶段大家发现还是有一个比较大的特点,这个时期整个期货市场的升水比较大,尤其在2010年的下半年,美国的QE推出来以后,整个市场流动性非常强,投机氛围也非常强,这样给产业客户一个比较好无风险套利的机会,产业客户的特点是有比较强资源组织能力。当时组织大量现货进行交割,通过这样的交割也慢慢熟悉交易规则,交割的规则,包括交割的成本怎么计算,包括增值税风险怎么去规避,通过这个周期也积累到了经验。从管理模式上来说,当时因为期货我们操作还不是很成熟,整个公司介入期货范围还是比较窄,并没有完全推开,当时对期货管理比较谨慎,采取事前审批,由期货管理小组来统一进行决策,总的来说这个阶段利用期货防范对了宏观波动对于经营带来的风险,对于模式商来说,利用期货高度升水,锁定了额外的利润,取得了比较好的经营业绩。

  再讲下一个阶段:2012到2014年。这个阶段实际上整个宏观驱动力开始弱化,大家看前面一张图左下角:上一个阶段,左下角这张图两根线,分别是螺纹钢和PE的价格,在当时的状态下两个基本面毫不相关的品种其实走势的吻合度是非常高的,也印证了当时的驱动力不在于基本面。再看2012-2014年阶段,左下角这张图,发现这个阶段螺纹钢和聚乙烯品种开始走势出现分化,从产业角度来看,再看左上角这个图,经历产能周期的扩张,从2011年开始产能增速包括供应增速开始减缓,这个时候我们觉得可能整个产业可能还是相对供需平衡的状态,加上2011年整个去库存非常彻底,2011年开始到2014年这四年还是偏强、向上的趋势。这个阶段的另一个特色,出现期货贴水的情况,大家对于未来新增产能的预期比较强的,对于宏观经济的未来状态是悲观的,这样一个贴水状态,对于我们公司来说,就出现了两个问题:一、上一个阶段期货大幅度升水现货,你有现货可以做无风险的套利,可以做套保,现在是一种贴水的格局,你怎么来操作。在这个阶段我们现货企业较强的现货销售能力,大量的降低现货的库存,把部分库存建立到远期合约上去,优化库存结构。第二个再次认识到基本面研究的价值,因为上一个阶段宏观驱动为主,当时成立研究部门,我们的研究部门跟期货公司的研究部门包括我们市场上一些宏观专业研究机构在紧密的联系,这个阶段实际上又回到基本面本身,我们在组织机构上也做了调整,原来的研究部门既负责研究又负责期货下单,在这个阶段我们把交易的职业能从研究部门分离出去,由财务部来统一负责,研究部门就专业专心的来做产业基本面的研究。从管理上面,我们也是因为经历了前期一个发展,2007年是线性上市,2009年是PVC,2014年PP,到2014整个公司期货参与度比之前高了很多,从管理上把权限下放给各个考核单位,我们经营单位,给予他们一定的额度,在额度范围内他们具有自主的经营决策权,由财务部负责下单,对于期货头寸进行跟踪管理,这个头寸实际上会事后评价它的操作成效,根据操作成效动态管理额度,由期货管理小组对整个公司的敞口进行对冲跟风险控制,这个阶段整个经营特色还是通过期货品种提高整个公司参与度,包括对整个品种基本面研究强化,利用期货来优化我们的库存结构。

  接下来讲一讲最近一个阶段:2015年到2016年,这个阶段对于我们公司来说还是比较困难的一个阶段,整个价格的波动急剧的放大,从2014原油的暴跌、2015年的股灾,再到2016年价格压到极限以后的大幅度反弹,价格波动很大,基差波动也很大,其实最重要刚刚前面几位专家也说到了,2015年到2016年,塑料制品产量的增速其实下降到非常低,这是一个背景,在这个背景下国内比较大的分销商,一方面要承接上游非常大量的资源,这是我们的职责,另一方面对下游的销售其实比较困难,竞争非常激烈,这个时候企业怎么样利用好期货,在做好经营的同时,规避风险,同时盈利,这三者有时候很难平衡,很难做到最优解,这个时候又回到当初对于期货的定位上来,到底我们企业拿期货是用来干嘛的,经过多年的发展包括多年的摸索,我们坚持把期货作为一个规避风险,帮忙我们现货做大规模夯实产业基础,同时坚持我们的低库存运作,把我们的现货库存能够降到相对比较低水平,提高资金周转率,库存的周转水平。同时我们用期货创新一些模式,比如说给下游的客户做一些点价的服务,让我们这个产业里面不能参与期货市场一些客户也能够参与到这个市场上来做一些风险的管理,利润的锁定。在这个阶段尝试利用期权做一些风险的管理,我们也更多参与到区域间包括品种间套利,因为现货企业品种比较多,驻外的经营网点比较多,更多参与到区域跟品种间套利上面去,逐步去摸索自己的盈利模式,在这个阶段利用期货,在行情大幅度波动情况下,经营规模的增速维持非常高。我们从2015、2016年两年都保持一个30%到40%一个现货的一个增长量,同时在这个过程当中创新交易模式,逐步摸索出了自身的盈利模式。

  以上是我总结的过去十年当中,我们企业的期现结合一些经验跟感想,分了四个阶段。

  我想展望一下未来,企业的发展一定是离不开产业的发展,只有产业欣欣向荣,企业的发展才会有了一个长期发展的一个根基,展望未来,我们公司还是始终把优化产业生态,服务产业实体,促进产业转型升级作为我们的使命,把搭建开放共赢包容的塑化产业链平台作为我们企业未来远景,在这个过程当中相信期货这个工具还是十分重要的,未来怎么定位期货,原来我们把期货更多用于服务自身,将来我们可能用于服务产业客户,原来服务内部,将来更多服务外部,我们这么去定位,具体来说做好几个方面:

  一是创新交易模式,为不能参与期货市场的产业客户提供个性化的避险、锁定利润的服务。第二,推广基差、点价交易模式,优化行业定价模式。第三,积极参与期现交易和套利,以产业客户的角色,为期货价格发现功能贡献自身的力量,优化整个市场的参与结构。第四,要加强行业数据体系建设,发挥研究的价值,使我们整个产业链的信息透明度能够更高,来促进产业的转型升级。

  这是今天我的汇报内容,最后再次感谢大商所搭建塑料产业大会这么好一个平台,能够让我们集思广益,相互碰撞,能够让我们在这里思考和回顾过去十年的一个发展历程,我想更重要的是能够利用这次机会,怀揣各自的憧憬踏上未来十年的征程,在这里再次祝愿本次大会取得圆满成功。