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主题演讲10:同舟共济、共创未来,金融衍生品助力产业链深度协同

来源:发布时间:2019年06月26日

浙江明日控股集团股份有限公司总经理助理、PE公司董事长 傅杰

  尊敬的各位领导、各位来宾大家下午好!我是浙江明日控股集团的傅杰,非常感谢主办方大连商品交易所的邀请,很高兴能有这个机会跟大家做一个分享和交流。我今天演讲的题目是《同舟共济,共创未来——金融衍生品助力产业链深度协同》。

  不知道大家是否还有印象,今天是明日控股第三次有幸作为演讲嘉宾,我今天之所以起这个题目,一方面是对我们前面两次演讲主题的延续和传承,另一方面也想借此机会向大家汇报一下明日控股近一年来在供应链管理服务和产融结合上的所做、所思、所想。

  今天我的演讲将从三个方面,第一是故事由来,第二是创新发展,第三是深度协同。从这三个方面来重点论述。

  一、故事由来

  2017年是塑料期货上市10周年,我司副总经理李先生做了“风雨同舟——期货助力塑料贸易企业乘风破浪”的主题演讲,他站在产业链的中游视角上,重点介绍了塑料期货从无到有、从起步到成熟的发展历程中,伴随着期货市场规则、制度的不断完善,市场的参与者也是从理性到成熟,从而使得期货市场充分发挥了价格发现的机制,有效的引导了产业的周期能动。同时衍生工具的推陈出新,也是推动和刺激着传统贸易模式向新的基差交易点价创新型的贸易模式转变。

  在期货定价逐渐成为主流的趋势下,进一步催生了塑料贸易企业的转型升级、更新换代,更注重于服务实体经济。随着对金融衍生工具的认知、理解和运用的不断加深,期货、期权等金融衍生工具已经不单单是产业链企业作为风险管理的工具,而是成为了一种优化贸易模式,改善合作关系,与合作伙伴互利共赢的一种新型的服务工具。期货期权等金融衍生品的应用能力,也是企业在转型升级上的一种必备的选项。基于此,2018年我司总经理助理邵世萍女士做了“轻舟已过万重山——金融衍生品工具助力塑化产业链转型升级”的主题演讲。

  裹胁在时代转型发展的历史洪流中,传统企业如何突破自我,如何去打造企业增长的第二曲线,是目前管理者迫切需要思考的问题,站在产业链的角度来看,我们做贸易除了贸易本身以外,其实更应该向产业链纵深的供应链管理服务去看。去与产业链的各个合作伙伴发生更深度的协同,如果没有供应链管理的升级,其实很难达到一个产业链的深度协同。这就要求我们必须具备产业的思维,怎么来理解这个问题呢?需要我们将着眼点放在产业链的每一个环节去思考。我们能不能解决行业久久无法解决的痛点,我们能不能给我们的合作伙伴来去增量价值,我们能不能提升行业的效率,如果我们无法回答这些问题,也就无法与产业链的各个环节做到深度的协同。我们在产业链中的价值度就会很低。

  二、创新发展

  从产业链自身的角度出发去思考,一个企业最根本的核心就是要不断的发展,阶段性的成果不是终局,唯有不停歇的指数级的进化才是方向。对于企业来说如何才能获得效益的不断增长,我们认为一般有三种方式:

  第一种是通过行业红利获得企业效益的增长,这里的行业红利可以把它理解为行业资源的红利,比如2014年之后大量的煤化工企业的投产,行业产能的投放周期下崛起了大量的优质上游供应商,进一步拓宽了资源的供应渠道。一方面提高了标准化产品的生产质量和生产效率,另一方面新产品和高附加值产品的梯度转移和替代,也满足了终端消费企业转型升级的需要。然而新产能投放肯定会进一步冲击市场,使得塑料期现价格成压,基差价格已成红海。据统计2014年和2015年中国的聚烯烃表观供应增量分别达到了8.75%和11.14%,而到2019年和2020年这个增长速度将超过15%,工业边界增长是比较快的。对我们企业来说,应该是产业链企业来说,竞争也愈发激烈。

  对于产业链企业,我们如何才能从红海中看到蓝海,我想可能就需要我们企业共同的通过第二种和第三种方式实现不断的增长。第二种途径我们认为是提升管理、应用带来的企业效率的提升。作为传统的分销企业,我们既要对接越来越多的上游企业,另外又要给我们众多的下游客户提供仓储、物流、资金、金融等不同维度的服务。这种繁杂的工作,势必会影响我们企业运行的效率。也会给企业的持续发展带来一定的困难。我们认为传统企业可以通过数字化的IT建设并利用人工智能的强大优势,对贸易模式、内部管理方式进行优化迭代,缩短内部的管控流程,降低边际成本,不断提升企业的运营效率,这样提升产业链、供应链管理效率。

  第三个是通过创新带来了企业效益的增长,增长并不等同于发展,增长是靠投入的,有极限的,而发展是靠创新,才能带来新的增量价值,才能打破竞争的格局。根据熊彼特对创新方法论的定义,创新不过是原有经济结构中基本要素的一个重新组合,关键是找到核心的要素,我们用不同的方式给它组合起来。我们认为除传统的贸易模式之外,通过运用期货、期权等金融衍生工具来构建新型的贸易模式,能够重构我们与客户之间的关系。因此未来我们要培养自身的金融结合力,什么叫结合力?所谓结合力就是金融衍生品与现货的结合能力,金融衍生品与客户需求的结合能力。我们要将衍生品与客户的需求结合在一起,要以金融衍生品为切入点,重构与客户的关系,与客户建立起一种长期、深度的一体化的关系。另一方面我们要借助金融衍生品为工具创新服务模式,来满足客户更为深层次的需求。

  三、深度协同

  企业该如何认知理解并应用金融衍生工具,进而构建这样一种产业链深度协同的新型服务能力,我们认为深度协同至少要涵盖两个方面的意义:

  第一,产业链内部与外部要协同发展,产融结合,优势互补。从根本上讲当前产业客户的需求是价格的风险管理,而金融机构的诉求是服务实体经济,在金融定价影响逐渐加深的过程当中,如何利用好金融工具为产业发展做贡献,其实是双方的共同目标。虽然双方达成了一致的目标,但是在运用、推广金融衍生工具的道路上,又面临着不同的困难。我们来看看对于金融机构来说,它会面临什么样的困难。

  第一,金融机构产业的垂直深度是不够的,因为它所属行业壁垒的制约,金融机构一方面远离上游的生产企业,对上游生产企业的生产经营的核心接触是不深的。另一方面,它又远离我们的下游终端消费环节,对一线工厂的联系是并不紧密的。

  第二是场内品种相对单一,在期货、期权等交易过程中,我们发现存在明显的品种差和时间差,品种差指的是期货与标品交割为主,而实际塑化需求存在着大量的非标品。什么叫时间差?时间差指的是塑化期货主力合约为1、5、9三个合约,其中现货连续性的经营产生了时间上的错配。

  对产业客户来说,运用金融衍生工具进行价格管理的时候,会出现以下几个方面的困难与不足:

  第一是当前产业客户的参与度是不多的,其参与主体来看,主要还是以中下游的企业为主,上游石化企业受制于体制灵活性问题并未过夺介入金融衍生品的市场。从企业规模来看,还是以大中型企业为主,多数下游企业受制于自身的能力有限,认知不够充分的问题,仍旧较少涉足进入衍生品市场。

  第二是塑化品种差异性较强。由于塑料制品涉及日常生活的各个层面,其应用领域非常广泛,涉及到的产品种类繁多,牌号则更多。

  第三是产业格局呈倒金字塔型,目前国内PE上游石化生产企业20家,PP30家,海外240家,总共290家的上游石化生产企业。我们的中游和下游数量是众多的,达到了10-12万家,大小不一,以中小型企业为主。这就对金融衍生工具的深度推广带来了一定的难度。

  那么产业与金融如何优势互补,深度协同呢?我们认为产业链内部的风险管理诉求需要向产业链的外部去寻找答案,实现产业链外部金融机构的风险管理能力向产业链内部不断的嫁接、优势互补。在没有金融衍生工具之前,由于大家没有风险规避的手段,风险只能通过现货交易专家给我们的对手方,双方必然是一种博弈的关系,难以产生充分的信任,更难以充分的交互。双方必然是浅层的、短期的买卖关系。基于这样一种关系,双方是不可能深度合作的。有了衍生品以后,作为产业链蓄水池和缓冲期的中间服务商,可以通过期货、期权等金融衍生工具来转移这个风险,从而更好的承担起分销和供应的责任,更容易与客户建立起一个长期稳定的合作关系。

  这里我也以过去10年中下游企业认知运用金融衍生品的历程来进行说明。2007年以前塑料期货尚未上市,产业定价权更多的集中在上游的大型石化企业手中,中游流通服务企业和下游工厂缺少足够的议价能力和风险转移的能力,业务模式多停留在一买一卖的现货采销上。到了2007年,这里要讲的是对于整个我们期货上市以后推动作用比较大的还是2008年的金融危机,2008年爆发金融危机,全球资产价格暴跌,金融危机为企业管理敲响了警钟,期货市场的避险功能愈发突出。2007年到2013年中游流通企业尝试参与期货市场,以管理规避价格风险为进行套期保值。但因为大家对期货的认知仍不成熟,只知道期货可以作为价格风险规避的手段,所以整体的参与度不高,而且大量的非标品仍然裸露着风险。在这个阶段下游生产企业开始关注期货市场,但是对利用期货进行价格管理的理解程度仍旧是不深的,业务模式仍旧是传统的一买一卖。大家也可以看一下,从2007年到2013年,其实漫长的6年时间里面,作为下游客户来说,参与期货来进行风险管理是非常低的。这也说明了这个过程虽然比较漫长,但我觉得也是非常必要的,因为人和企业对于新事务需要认知的时间和过程。正是有了2007年到2013年的认知改变和操作经验的积累,为我们后续衍生品市场这样一个高效繁荣,起到了比较好的打基础的阶段。

  直到2014年以后,期货市场价格的发现功能初见成效,中游企业将期货看成库存管理的工具,期货贴水后通过买入套保建立虚拟的库存。在自己理解、弄懂和操作的熟练的前提下,对下游客户推出了点价服务,积极培育下游服务开展点价业务。下游生产企业逐渐认知、理解并运用期货工具,与中游伙伴通过点价贸易加深双方的合作关系,使双方建立起了初步协同的商务关系。2015年后,更多投资机构介入,专业化竞争加剧了,基差报价、定价成了中游企业关注的焦点。期货市场的价格发现功能是愈发突出,金融定价成为了主流趋势。2017年以后,场外衍生品市场也逐步兴起,中游企业一方面应用期权与自身的库存管理进行套期保值。另一方面将期权等新型金融衍生工具嵌入到我们的现货贸易当中,推出了保价业务。进一步帮助下游企业降低成本、稳定经营利润,促进产业的健康发展。

  过去10年是塑化企业不断提高对金融衍生工具认知和运用的10年,也是产业链的外部金融机构的风险管理能力向产业链内部不断优势互补、不断嫁接的10年。我们应当看到产业金融的高速发展,离不开大连商品交易所为我们塑化产业人搭建的金融平台,也离不开众多中游的塑化流通贸易企业和期货公司等的助力和支持,才能使得金融衍生工具被快速应用和推广。

  这里我也把期权保价和点价通过简单的四张图来做一个比较,因为期权保价作为产业链外部、金融机构和产业链内部深度协同的新型业务模式近些年来受到了客户的追捧。首先左上角第一张图,传统模式下的点价操作,随着市场价格一路上涨,下游加工企业以较低的点价价格成功锁定了一个订单的利润,扩大了盈利的优势。但是若点价后市场价格持续下跌,我们看到右上角的第二张图,对于企业来说,虽然成功锁定了利润,但是没有享受到原材料价格下跌所带来的潜在收益。另外若客户没有订单的锁定,则面临较大的经营风险。

  相应的我们来看看两种市场情况下的期权保价和点价的不同,保价后如果价格出现上涨,左下角第三张图所示,期权保价同样为客户锁定了利润,确保了盈利的优势和点价业务取得的效果是一样的。但是如果保价后价格下跌,如右下角第四张图所示,保价一方面帮助下游企业成功锁定了利润,另一方面下游企业在价格下跌后,享受更低的市场价格、采购的优势。

  通过以上四张简单的演示图我们看到,期权保价,无论在哪种价格的波动方向下,都可以帮助客户锁定利润,保持相对的竞争优势。

  在这里,我也借此机会向大家简单汇报一下近两年来明日控股在期权保价业务为产业所做的一些工作。浙江明日控股集团作为一家定位塑化产业链服务平台的公司,顺应金融衍生品市场发展的趋势,多年来利用场外衍生品,积极为产业客户提供多样的期权保价服务,自2018年以来明日控股累积为下游生产企业和自身的保价数量约15万吨,服务客户132家,涵盖了20个下游行业,覆盖了华东、华北、华南、华中和西南五大区域。同时明日控股响应扶持实体经济的产业发展目标,每年对产业上下游生产类客户含权贸易业务进行费用补贴,累积补贴投入已超过200万元。

  虽然我们目前利用场外衍生品服务客户的数量、补贴投入相比整个产业链来说依然是微不足道的,但我们相信不积跬步,无以至千里,未来通过每个塑化产业人的不懈努力,产业的协同发展,互利共赢终将会实现。

  过去明日控股借助金融衍生工具推广新型业务模式取得了一定的成绩,但我们也发现过去传统主流的贸易模式依然难以轻易被改变,在传统的贸易模式下,现货买卖也好,基差交易也罢,交易双方仍旧是建立在博弈的基础上,只是交易的标的从绝对的价格转位了期现基差。我们认为这样的关系仍然是被动的、松散的和浅层的,衍生品的应用只局限在了自身,并没有延伸到客户的生产经营场景中去,去帮助客户解决痛点,创造价值。

  更具体的讲,我们认为未来产业链上中下游之间的合作会越来越紧密,彼此以博弈为主的关系将逐步转变为一体化的社区商务关系,企业间的竞争将演变为价值链的竞争。同时上下游企业对中间环节的服务的要求将会越来越高,原来传统的基于交易需求的服务难以满足合作伙伴的需要,未来作为中间服务商,必须具备更强的分销能力,更加综合的服务能力,提供增值服务的能力,以及与客户合作伙伴共同创造价值的能力。才能在竞争中取得先机。

  我们该如何以金融衍生品为切入点,重构与产业链合作伙伴的关系,如何以金融衍生品为工具创新服务模式,来满足客户更深层次的需求呢?我想通过一个案例来说明,这是我们跟上海赛科石油化工有限责任公司参与的新型贸易模式,该模式在大商所基差贸易试点评审中获得了化工组的第一名,引起了行业内的一些关注。这里我想谈谈我们在实践中的真实感受。

  概括的说,此次我们与上海赛科及其下游合作伙伴共同参与的创新模式,主要有以下三个特色:第一是转变了以往我们带着产品去找客户的业务模式,而是从产业链内部的客户需求为出发点,将衍生品的运营真正延伸到客户生产经营的场景中去。此次创新模式的业务背景主要有两个,一是上游生产企业面临年度检修,希望在保证原材料库存和供应稳定的同时,能够提前锁定最低的销售价格,从而稳定生产利润。另一方面是下游塑料制品生产企业希望能够在提前锁定货源的同时,锁定原材料的最高采购价格,从而降低因原材料的价格波动而带来的生产经营的风险。

  作为产业链中游供应链管理服务商的我们,在结合自身风险管理能力的同时,借助于期货、期权等金融衍生工具,充分化解和转移了这样一种看似对立矛盾的产业需求。通过近几年对金融衍生工具持续不断的尝试与探索,我们认为金融衍生品作为一种服务工具,有助于塑化产业链上下游各环节的企业产生更多的触点,发生更为直接的深度协同。而反过来,产业链上上下游客户深度协同过程中,所产生的需求和场景,才是金融衍生品得以发挥服务实体经济的土壤和根基。只有两者相依相存,相互促进,才能共同发展。

  第二,在金融衍生工具的选择上,在利用期货工具锁定贸易基差的同时,还通过期权分别帮助上下游客户提前锁定了生产利润和订单利润,有效实现了产业链内部风险向外部的转移,真正实现了产业链的内外部联动、优势互补、深度协同。一方面在金融定价逐渐成为主流的驱使下,塑料期货价格有效反映了塑化产业链当前和未来的市场供需情况,因而以此为出发点的基差点价交易被大众市场所接受。另一方面得益于大连商品交易所在近年来在服务扶持实体经济上的耕耘和努力,以及近几年连续举办了场外期权基差贸易试点等项目,进一步打开了传统企业对金融衍生工具认知的大门。通过不断的创新试点和项目实践,使产业链企业在不断的尝试中成长。

  第三,在创新贸易模式的参与主体上,我们打破了原先传统交易双方两两之间相互博弈对立的关系,在以客户需求为根本出发点的前提下,首次实现了上中下游全产业链共同参与的贸易模式。从产业链纵向的视角去看,此次创新业务模式连接了产业链的上游石化生产企业,中游分销商以及全国各区域十几家下游塑料制品的加工企业,打破了原先上下游企业对金融衍生工具不能做、不会做、不敢做的窘境,打破了产业链跨界合作的壁垒,构筑了产业链贸易模式创新的护城河。从产业链横向的角度去看,该模式不仅连接了产业链内部的企业,还引入了外部的金融机构,在市场研究、模式建设、衍生工具选择上,各方群策群力,得以将此次创新业务模式成功落地。

  总体来说,所谓金融衍生工具助力产业链深度协同,核心是平台、创新、赋能三个要素的有机整合,站在更广泛的维度去看,首先我们要感谢大连商品交易所在塑化商品市场以及场外衍生品市场建设上的不断完善和优化,一方面为产业链企业参与价格风险管理提供了有效的工具和平台,另一方面也通过期货、期权等市场化交易的平台,搭建了产业链内部企业与产业链外部金融机构协同发展的桥梁和场景,进一步加快了产融结合的协同发展的进程。

  其次,在这种机遇与挑战并存的时代,企业想要通过单一的产品服务去一招制胜,几乎不可能了。产业链中游的供应链管理服务商,要抓住衍生品市场发展的新机遇,不断的通过变革和创新,进一步构建自身的金融结合力,供应链管理服务能力,以及服务产业细节的能力。通过产业链纵深的供应链管理服务平台,走到产业链的深处去,去赋能我们的产业链合作伙伴,去搭建更多的触点和场景,真正的成为产业链的水、电、煤,从而实现全产业链的深度协同,共创未来。

  谢谢大家!