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主题演讲2:苯乙烯期货合约规则解读

来源:发布时间:2020年06月15日

大连商品交易所工业品事业部执行经理 唐世福

  各位产业的朋友,大家好。

  接下来由我来介绍一下苯乙烯期货的合约规则以及上市以来的运行形成。我报告分三个部分,第一部分是期货合约以及交割相关的制度和简单的介绍。第二部分就是苯乙烯上市以来期货市场运行情况。第三部分,就是我们在苯乙烯品种上下一步计划开展哪些工作。

  这是苯乙烯期货的合约表,它的交易规模是5吨/手。最小变动价位1元/吨。这是苯乙烯期货交割质量标准,这个标准是当时在国标基础上做了一定修改,主要是第三个指标和第九个指标,第三个指标聚合物这块我们对国标的要求做了一定的调整,国标优等品要求聚合物不高于10个pdm,在期货标准这块,为了保证期货交易货物的质量在出库的时候也能达到国标优等品的水平,所以我们要求入库的时候聚合物含量不能超过6个pdm。第九个指标是硫含量指标,这是在国标里面没有的,我们为了区分抽提的苯乙烯,避免这些苯乙烯进入期货交割,影响期货盘面价格代表性,我们加了这样一个指标把它区分出来,这是交割质量标准。

  设置交割区域的原则主要有三条,一个是要位于现货主要的贸易结算地,它的价格要具有代表性。第二个就是在交割区域里面有比较充足的库容,第三个就是要有比较好的物流条件,便于我们期货组织交割和买方接货。

  根据我们前期对苯乙烯市场研究,确定期货的交割区域为江苏、浙江、上海以及华南的广东和福建。其中华东地区的江苏、上海和浙江是基准交割地,广东和福建是非基准交割地。各个地点的升贴水目前是0元/吨。这是我们目前已有的指定交易仓库和交割场库。第三方交割仓库有8家,6家是华东,2家是华南,协议库容是23万吨。下面是2家场库,分别是中海壳派和信阳科技,仓单注册量加起来2.4万吨,这是交割库的情况。

  介绍完交割质量标准和交割区域情况,接下来介绍一下与交割相关的制度。针对苯乙烯它具有现货高周转和第三方库存相对比较低的特点,我们在交割制度上设计了一次性交割和滚动交割,一次性交割就是在交割月份最后3个交易日内完成仓单提交还有买卖双方配对,以及货权和资金的划转。滚动交割就是合约进入交割月份第一个交易日一直到最后交易日的前一个交易日,卖方都可以随时提出交割申请,买方也可以提出申报的意向。

  我们交易所按照申报意向优先还有建仓时间最早的持仓优先原则确定买方来参与配对,如果没有买方响应卖方交割需求的话,我们会从买方当中按照这样原则选择客户进行强制配对,所以滚动交割的话可以一定能够满足卖方的价格需求。

  同时,我们在苯乙烯上也实行仓库交割和场库交割并行的制度。仓库交割就是传统交割方式,卖家在交割前需要备货到质检,质检合格以后再入库,入库以后由交割仓库申请注册标准仓单,拿到仓单以后卖方就可以参与期货市场的交割,或者做一些其他的比如说仓单转让、质押的业务,这是我们传统交割。

  场库价格由生产企业、贸易企业或者下游企业来申请成为场库以后,场库可以通过银行保函或者现金担保直接注册信用仓单,也就是不需要备货就可以注册仓单,注册仓单之后可以进行仓单转让或者质押或者直接参与期货交割。交割完成之后货主拿到仓单以后,注销之后在规定时间内去场库提货,场库按照规定的速度发货,整个交割就算完成。它的优点就是与现货贸易模式非常接近,而且因为它是注册信用仓单不需要备货,所以它的检验成本、运输成本这块就省去了,所以说可以在很大程度上降低价格的成本。同时,因为它是信用仓单,省了出库库的环节,它的交割效率非常高。同时因为交割货物并不是现货,一定程度上也能够增加市场的滚动交割量。

  因为苯乙烯它是危化品,而且在高温条件下长时间存放容易发生质聚。所以我们对交割仓库管理这块也是做的比较严格,要求苯乙烯存放的货物温度不能超过25吨,在现货当中仓储企业对各个客户的货物基本都是混装的,我们期货市场也遵循这种模式,允许期货和现货混装,保持货物的流动性,这样可以在高温条件下避免发生质聚的风险。同时,期货的标准仓单限定它最长有效期不超过一个月,也就是说我们仓单在每个月的最后交割日将集中注销,这样确保期货存储期间不会发生明显的质量变化。

  前面也提了苯乙烯因为是危化品,现在当中进行危化品的买卖需要具备相应资质,所以我们在期货交割时也遵循现货的相关规定,要求规定参与交割的买卖双方都需要有危化品经营的许可证。客户参与交割之前需要联系期货公司,联系交易所会员单位把危化品相关证书上传到电子仓单系统。我们在每个月快进入交割月的时候,也会把每个会员单位名下法人客户进行逐一筛柴,如果没有相应危化证了客户户提取出来,通过会部系统发给相应期货公司,由期货公司通知客户尽快上传危化品的许可证。如果进入交割月了客户还没有上传危化证,同时交易所在滚动交割过程中,尤其是买方客户强制进行配对,我们会要求客户在交收日14:00之前提交客户的危化品许可证,如果按时提交证书的话,我们交易所就认为它不具备参与期货交割资质,将它的保证金按照20%罚没,作为对方的补偿金。如果配对双方都没有资质的话我们会各扣20%的货款,而且不再支付给对方,整个交割环节终止。同样的在标准仓单转让环节也是需要买卖双方向交易所提供危化品许可证电子版的照片。

  在风控这块,因为苯乙烯它库存比较低,周转速度比较快,在交割月的时候为了避免价格风险,限仓也是做的比较严格。在一般月份我们对客户的限仓当单边持仓超过12万手的时候,我们就按比例限仓,每个客户的限仓是按照单边持仓的10%,假如13万手,每个客户限仓额就是1.3万手,整个市场单边持仓不超过12万手的话,每个客户的限仓额就是1.2万手,最低交易保证金是5%。临近交割月的时候我们会采取梯度限仓,比如说进入交割月前一个月第14个交易日之后,我们对客户的限仓压缩到2000手,合约保证金提高到10%。进入交割月份以后,限仓会进一步压缩到1000手,合约保证金提高到20%。对于产业客户可以按照交易所套期保值管理办法向交易所申请套保额度,获批的客户限仓可以不受常规限仓额的限制。

  介绍完期货相关制度,接下来介绍一下苯乙烯上市以来的运行情况。苯乙烯2019年9月26日上市,上市以来可以看出成交量和持仓量都是稳步增长的态势,客户参与越来越多,在市场上认可度越来越高。进入2020年以后成交量大幅度提升,我们也统计了一下苯乙烯在2019年上市所有新品种当中成交最活跃的,它的日均成交量达到4.2万手,这都是单边统计的数据。日均持仓量达到9.1万手,换手率在1.12,都比较接近整个市场的平均水平。

  期现价格相关性也比较好,从上市以来期现货价格相关率达到0.98,基差率均值只有1.4%。从走势上和数据上可以看出期现货价格关联度比较高,期现货价格发现功能发挥也比较好。从市场参与者结构来看,首先交易客户数已经达到13.4万手,其中法人客户超过2300户,法人客户成交占比28.7%,持仓占比49.5%,已经非常接近其他成熟的化工品。在法人客户当中,成交量最多的就是贸易商,能占到法人客户成交量的61.3%,剩下就是资管和一些投资机构,占到36.5%,上下游企业参与相对比较少,上游只占1.3%,下游只有0.3%。这是市场参与者的结构。

  交割这块,04和05合约已经顺利完成交割了,下面这个表格就是交割的时间和交割的量,从交割时间上看的话,所有的交割都是以滚动交割方式完成的。因为它没有到最后交易日就已经完成交割了。

  接下来看一下我们下一步准备在苯乙烯品种上开展的工作。首先是苯乙烯本身库容相对比较紧张,所以我们下一步会继续增加苯乙烯的指定交割库还有场库,做好市场服务。第二部分,目前正在推进做市商制度,第一批做市商名单已经确定了,接下来会公布第二批做市商名单,以促进合约的连续活跃。第三个就是市场部门开展的企业风险管理计划,推广苯乙烯的基差贸易。第四个我们交易部正在研究苯乙烯的期权,如果顺利的话应该今年能够推出或者明年,这样的话可以进一步丰富风险管理工具。第五个就是适当降低手续费以提升市场流动性,这个的话我们方案已经成熟了,预计在可能近期会发布相应的通知。

  以上就是我的报告,谢谢大家。