大连商品交易所

        

主题演讲4:大连商品交易所能源化工品种运行情况及发展展望

来源:发布时间:2020年06月15日

大连商品交易所工业品事业部总监 王淑梅

  尊敬的各位来宾,各位朋友,大家好!

  非常高兴有机会和大家报告一下大连商品交易所能源化工板块的发展情况。同时也感谢大家对于大商所以往工作的大力支持和帮助。按照大会的要求,我们今天汇报内容有四方面,一方面是整个市场发展情况,二、三方面是品种的运行基本情况和功能发挥的情况,最后一部分是我们下一步工作的想法。

  从我国化工品期货市场发展情况来看,品种日益丰富,我们可以看到已经上市的品种里面已经包括10余个,其中大连有6个。应该说大商所的化工品在所有化工板块里面品种是最多的,我们从2007年7月份开始,第一个LLDPE的上市,一直到今年第七个品种LPG是首个气体能源化工品种的上市。后续可能大家已经看到了通知,在上周五,我们有三个P的期权也将和大家见面。

  第一个整个化工品的发展,尤其是大商所这边,第一个体现工具平台不断创新。2018年底时候推出商品互换和场外期权平台,2019年9月我们又推出基差交易平台,包括我们在5月29日也推出仓单交易平台,场外市场的发展,给大家更好的利用衍生品工具,以及大家可以在产融结合方面有更大作为。

  第二个方面就是合约制度的不断完善。我们在刚开始上市的时候,其实我们一直想把三个P制度,遵从现货习惯按照品牌推广,但是当时大家对带着包装的化工品品质还有造假比较有担忧,所以我们才用了先上市后完善的做法。2015年首次在PVC这个品种上尝试注册品牌交割,从右图品种成交和持仓来看,在品种实施前后它有一个非常好的变化,整个持仓量和成交量都有大幅提升,使它的整个市场深度也不断的增加,给市场带来更好的交易成本。在去年的时候开始把厂库制度在其他两个塑料产品上进行推广。第二个点,就是贸易长厂库曾经在铁矿石这个品种上首次进行试点,经过多年的发展,这个制度对于铁矿石功能发挥也起到非常好的作用,也吸引产业客户大力参与。对于这个制度不断的完善之后,我们开始也把它移植到其他品种上。在去年也公布了在PP和PE上,包括PVC上同时执行贸易商厂库制度,也发布通知,目前有10余家企业向我们递交申请,近期我们会加快推进步伐。

  同时,产业客户对品种近月合约的问题比较关注。所以我们也按照证监会的要求,今年我们会在整个加大对全品种上面推广做市商制度,这也会给近月活跃的合约或者合约的连续,会带来一定的改善,更便利的市场参与。第四个变化就是产业客户不断成熟,在培育产业客户方面,交易所花费大量力气,在三家交易所里面只有大商所有将近五个部门去做产业客户的推广,而且我们在上海、广州、北京都有专门的部门,就是市场发展部。同时我们在产业链上做了很多产业基地的培育,包括产业大会,通过这几年产业大会的发展,我觉得给市场金融衍生品还有产业提供了很好的平台。经过多年的努力,大商所产业客户数不断增加,右边这个图可以看到,基本上呈爆发式的增长,尤其2013年之后。

  上面是大商所化工板块的整体情况,我们再看一下各个品种整个运行以及功能发挥情况。这张图是2019年化工板块大商所的数据,成交量是2.7亿手,日均持仓133万手,交割率是0.5,交易客户数是31万户。从这些数据来看,表现非常好,在持仓规模,包括期货和现货市场规模比来看,基本上满足客户交易的需求,这是成交量的方面,我们可以看到从成交看,液体化工、塑料还有气体能源板块,有一个协同发展的状态,而且上涨的趋势还是非常明显的。我们是按照1-5月份年化去做一个测算,从1-5月份表现来看,超过去年希望是比较大的,这是持仓情况,持仓也是延续了成交的变化,也是稳步提升的状态。PE和PVC、PP日均成交量基本上都是在25万到40万手左右,较2018年都有大幅提升。乙二醇在今年1-5月份持仓上面有略微的下降,其他表现还是比较好的,尤其是苯乙烯,还有LPG都是今年才上市的,可以看到LPG虽然上市不到一年,只是在3月底上市的,持仓达到7万手,而且它的成交我们后面会有专门的介绍,它的表现是非常抢眼的。

  从交割情况来看,整个交割量2007年到2019年整个板块累计交割量是239万吨,其中以PE居多,PVC其次,PP30万吨,因为乙二醇、苯乙烯都是近几年才上市的品种,所以交割量要少一些。但是,乙二醇包括苯乙烯首月交割都非常顺畅,尤其是乙二醇。它在上市的时候正好处于产业链产能爆发期、投产期。所以,它的价格有明显下降趋势,所以我们在上市过程里很多产业客户都说上市的时机特别好,在下跌过程里给产业客户提供规避价格下跌风险的很好工具。尤其是苯乙烯也是,目前也收到一些来自于企业的感谢信,都觉得在近几年经济波动特别大,价格波动特别剧烈情况下,有这些新工具完善会更加丰富大家的避险的需求。苯乙烯下周就会走出去,去和大家见面,去总结交割经验。乙二醇当时在首月就已经创这个品种交易量最大的历史季度。苯乙烯也是,在交割上面还是非常顺畅的。

  从交易客户数来看也是增长非常的迅速,2019年是31万手,1-5月份已经到了32万手。LPG需要跟大家强调一下,在今年疫情爆发期间,证监会、交易所都扛住了市场压力,特别的担当,在波动特别剧烈情况下,上市了LPG,我们从图上可以看到,在3月30日上市之后,一直到4月底之前,正好处于原油大幅价格波动期,它的成交和持仓也有一个明显的上涨。说明在这一段,给市场避险,这个工具需求还是非常大的,随着原油最后波动性的修复,它的成交量是有逐步下降的趋势,但是持仓并没有下降,而持仓增长的,这也说明整个市场也是在不断成熟的。我们可以看到交易客户数也是有明显的上升,而且我们和近几年上市的一些新品种首月的表现也做了简单对比,可以看到LPG在目前来看,上市的表现还是非常的抢眼。因为我们一般上市时机选择,都比较忌讳在大幅波动下上市新品种,因为整个产业链对期货的认知还有待于培养,所以这种情况下期货市场比较容易受到质疑。但是我觉得这个品种的上市,交易所、证监会都顶住了压力。

  法人客户数还有法人持仓也是有明显的变化,不管是数量还是持仓量都有大幅增加。有一张图比较有意思,不一定优于LPG上市导致的变化,但是我们只能向市场说LPG期货上市之后,这个市场确实是发生了变化,只是一个客观的展现。我们可以看到在LPG期货期权上市之前,它的境内外价差非常大,但是上市之后两个价差有非常明显的收窄。我们自己的感觉就是这个品种它还是有区域性的特征,之前大家可能在看境外市场的变化,但是期货和期权上市之后有一个高度透明的市场,一个价格信号给大家展示,大家可能开始有一个盯住这样一个透明市场的价格信号,去开始做生产和经营。这样的话会让市场区域性联动包括境内外联动是一个效率更好。所以,这是我们背后的一个逻辑。

  这个品种可以看到,因为我们首个上市合约是在今年11月份,因为11月份相对于现在来说,历来是价格的,我们叫是消费的旺季,现在是消费的淡季,所以它本身有一个价差。第二个这个品种毕竟刚上市,交割制度还有待于市场的检验。所以现在基差回归可能还需要首次交割的检验去做验证。但是,我们随着不断的厂库的设置,它的量的扩大,我相信很快会回归。而且我们也在研究增加新的交割方式。

  下面说一下价格的代表性,就是它的功能发挥情况。在化工板块,化工从现货物流来看,华东是比较集中的地方,华南也是。从交割代表性来看,也都是集中在华东和华南。不管是PE、PVC还是PP,还是最新上市的乙二醇还有苯乙烯,都体现了这种状态,说明整个交割区域设置还是非常合理的,交割客户数基本在华南和华东,以华东为主,华南次之,这也是相匹配的。

  从价格发现功能来看,我们把2007年第一个产品上市以来所有的,从生命周期里面全给大家展示了,先看一下均值,PE期现价格相关性高达90%,甚至PP也是,乙二醇是最新上市,可能稍微低一点,是80%,但是从整个纵向来看,从时间轴上来看,价格相关性是不断增加的过程。而且前期可能更多是双向引导,越到近期随着产品的不断丰富,产业链不断成熟,期货引导开始发挥更大的功能,这说明期货价格信号预警的功能得到充分体现。这也是从套期保值的效率来看,也是呈现比较好的变化,柱状图是套期保值效率,线是法人持仓占比。基本上像去年化工板块基本上在80%以上的套保效率,说明整个市场大多数现货价格风险还是能够用这个市场规避的。产业客户数有了明显增加,尤其是上表中显示,所有品种基本上在近两年法人持仓占比已经达到一半以上。在右下角的图也是有一个法人持仓占比的比例,上表是成交比例。可以看到在2013年之后所有品种都有非常明显的趋势上扬。

  刚才是整个化工板块运行情况和功能发挥情况,整体来看,从我和现货沟通情况来看,大家利用这个市场规避自己的风险,提升自己的经营水平,抵御风险能力方面,有很多新的模式发展起来。下一步可能大商所要不断的在以下几方面做完善。一个是开发更多新品种,新产品,给市场进一步丰富交易工具。一个是期权,我们第一个期权是今年3月份LPG的,同时上市了期货期权。6月11日,证监会对外公开发布了,在7月份要上市3个P的期权。在新品种方面,我们也做了一些研究和储备,比如说纯苯,还有LDPE,因为纯苯是整个大化工的两条腿之一,烯烃那一块,我们有一个PE和PP、PVC。在芳香烃这个方面,纯苯是最根基的品种,这个我们也在积极的储备,这是新工具方面。

  第二,对于一些存量品种,逐步推动国际化,引入境外投资者。化工来看我们在境内外进口量还是比较大的,境内外的联动还是比较强的。所以,我们也致力于把这个品种,除了为国内产业客户去服务,也要为全球产业客户服务。因为境外的化工品,境外的衍生品发展的并不是像中国这样功能发挥特别好,这些品种都基本上属于中国特色的品种,这也和这个品种产业链在不同的国家处于不同的阶段是相关的。包括3个P,包括乙二醇、苯乙烯甚至LPG在适当的时候在中国证监会统筹安排下,我们也会逐步引入境外投资者,不断完善投资者结构,完善产业结构,也是增加中国和国际市场之间经济上的黏性。

  后续的话,就是加强市场自身的建设,不断完善合约和制度,促进期现融合。其中第一个方面就是交割方式上面,今年我们可能会初步纳入第一批贸易商厂库试点,后续会不断再扩大和优化,尤其是贸易商厂库把铁矿石做法移到了化工,这种移植有可能会跟这个品种的特点有不相适应的地方,我们发现的话会不断的完善它。第二个是LPG,LPG是交易所第一个全厂库制度设计的品种,我们也会根据它的运行情况,不断完善它的交割方式,新增一些其他的交割方式,更让期现交割顺畅,也会促进期现的融合度,这是交割方式上面。

  第二就是促进合约连续方面。交易所目前已经花了大力气在近月合约上推出做市商,但是我觉得这可能需要交易所和市场共同推动这件事情。既然近月合约是产业客户最大需求,包括产业客户也包括贸易商厂库,我感觉都责无旁贷应该和交易所一起把近月合约活跃性提高,把合约连续性提高。这样的话产业客户和投资客户你们的力量均衡性会更均衡,也更有利于这个市场的发展,也更有利于期货功能发挥。

  第三就是交割质量标准修改。因为PVC可能在一年前就已经发布了国标的修改,PVC是所有品种里面唯一一个直接引用国标的期货品种。经过近几年的跟踪,目前所有市场上的产品都已经按照新标准执行了,所以我们今年拟把交割质量标准调整落地,要遵从新的标准,但是可能会把里面个别的一些指标新增的一些可能会做简单修改。

  第四就是推动场外市场建设。产业客户深有体会,化工产业链产品非常丰富,有30多万个品种,期货市场发展有20多年,也只有上了10余个品种,包括未来可能会再新上一些品种,但是期货标准化程度可能和现货需求这个矛盾还是始终存在的。这个市场需要多层次的市场服务,场外市场就会发挥很大作用。我们会不断在比如说市场工具方面,包括交易模式方面,包括产品方面可能会要有一些新的动作,这样会充分发挥场外市场的功能。标准化的期货市场只解决核心价格信号的问题,其他的产品的一些服务,包括场外期权等等,这些可能是需要通过场外市场多层次市场的建设去推动,这种多层次市场的融合会把期货市场或者说衍生品市场和产业的融合度拉在一起,增加两者的黏性,也会让市场期货价格信号更稳定,也会让现货市场价格信号更稳定,你们的抵抗风险能力也会更强,这样整体会促进行业平稳健康的发展。

  我的汇报到此结束,最后还是衷心感谢大家对于大商所工作的支持,希望大家以后也继续支持我们,有什么化工板块品种的建议和已上市品种合约的建议,包括新品种的开发都欢迎和我们联系,谢谢大家。

  资料下载:大连商品交易所能源化工品种运行情况及发展展望.pdf