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避险方式更多样 场外期权成塑料企业风控新利器
来源:证券时报 发布日期:2018年06月28日

  记者 魏书光

  在保持市场功能持续发挥的基础上,大商所继续探索服务实体产业的新思路和新模式。场外期权由于具有更高的资金利用效率、更大的容错空间和更多样化的避险和获利方式,正成为塑料企业优化风险管理模式的新利器。

  推动塑料产业期现结合

  大商所产业拓展部总监蒋巍表示:“随着市场对于期货工具理解的不断深入,塑料行业参与期货的方式从传统套期保值逐步发展到场外期权、基差贸易等新模式,期现结合更加灵活、紧密。我们从鼓励参与者直接利用期货市场套期保值,转变为提供更多工具、模式、渠道,引导间接利用期货市场做好风险管理;从会议、培训等传统方式,转变为开展产业服务类创新试点,为实体产业提供直接的场外业务实践机会。”

  在上述新思路的引领下,2014年,大商所与期货公司、券商和银行等金融机构携手,开始探索开展场外期权服务产业试点,2015年首创“保险+期货”模式,2017年首次推出基差贸易试点。今年,针对塑料产业推出了更多的场外期权、基差贸易试点,进一步推动塑料产业期现结合。

  场外期权试点方面,2017年,大商所在21家期货公司、5家券商和3家银行的共同参与下,完成42个试点项目、共计225笔交易,包括27个农产品项目和15个工业品项目,涉及13个期货品种,在服务主体上既有明日控股集团这样的贸易商,也有宜宾天原这样的化工生产商。

  场外期权价值被看好

  相比于现货、期货交易,场外期权在规避价格风险方面具有资金占用相对少、权利金损失有限、无需仓储费用等优势。南华资本金融衍生品部李智渊介绍,买入期权后减少了对价格波动的顾虑,有助于企业将精力投入日常经营中。企业买入期权后的最大亏损即为权利金,不用担心过程中因价格反向波动而追加保证金的情况。

  以看跌期权为例,买入看跌期权后,现货可以在行情下跌时得到有效保护,规避库存跌价风险。同时,企业可以采取期权、期货相结合的套保策略,优化套保避险效果。买入看跌期权最大费用为期权费;保留价格上涨时综合利润的增长机会。

  华泰长城资本常务副总经理唐国靖以PP(聚丙烯)期货为例说,一家贸易商在低位建仓持有PP库存,每吨已有超过200元盈利,当前盘面PP1805价格为9000元/吨。该贸易商认为下游需求不明,担心大幅跌价风险。此时可以买入一个月虚值200元的看跌期权作为保险,权利金支出约为75元/吨。之后标的价格上涨至9200元/吨时,客户平仓期权。权利金仍有25元/吨时间价值,期权亏损50元/吨,而现货库存比期初价格升值200元/吨。“无论价格下跌多少,客户最低锁定8800-75=8725元/吨的价格,同时保留了价格上涨获利的空间。”唐国靖表示。

  利用好期权同样可以实现库存高价预售。同样是上述案例中的情况下,该贸易商卖出一个月虚值200元的看涨期权作为预售,收取权利金约为75元/吨。之后标的价格上涨至9100元/吨时,期权未被行权。客户现货销售在9100元,并获得50元的额外权利金收益,综合销售价格为9150元。若标的价格上涨至9300元/吨,客户以9200元销售,并获得权利金50元。

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